昨日上证指数低开低走，全天弱势下行，收盘下跌0.89%，成交维持600亿元以下的地量水平。日K线收出中阴线，跌破了前3个交易日形成的小平台，2000点关口再次面临考验。
数据显示，2014年第一季度被列入上市公司前十大流通股股东的社保基金持股市值合计为987.97亿元，为历史第二高，仅比2013年第四季度的999.41亿元(即历史最高值)少11.41亿元，减少幅度为1.14%。若考虑上证综合指数今年第一季度3.91%的累计跌幅，社保还是出现了微幅增持迹象。而在今年一季度之前，社保基金已连续6个季度增仓。
一季度大幅调仓
社保基金2014年第一季度持有股票只数为490只，比上一季度减少18只，为历史次高。其中，减持的股票数量为126只，环比上一季度少6只，为历史次高；新进的股票数量为143只，环比少18只；增持的股票数量为138只，环比增加12只，为历史最高值；持平的股票数量为83只，环比少6只。
从上述数据看，社保基金在今年一季度增持、减持和新进的股票均处于历史最高或次高水平，显示社保基金有大幅调仓动作。
重点增仓机械设备
从行业配置看，社保基金在连续两个季度保持机械设备、采掘业、医药分别位居持股市值一二三名。
机械设备已经连续二十一个季度维持第一名的位置。社保基金2014年第一季度持股该行业96家上市公司，比上一季度少6家；持仓市值为187.45亿元，比上一季度增加了22.30亿元，增加幅度为13.50%，对比大盘跌幅，有增持迹象。持股家数减少而市值增加，显示持仓更加突出重点。社保基金对机械行业整体增持，对所持各个子行业的股票多数看好。
采掘业已经连续两个季度位居第二名。2014年第一季度社保基金持股该行业20家上市公司，比上一季度多1家；持仓市值为87.76亿元比上一季度减少了4.52亿元，减少幅度为4.90%，对比大盘跌幅，持仓基本持平。
医药已经连续两个季度位居第三名，连续四个季度位居前三。2014年第一季度社保基金持股该行业42家上市公司，比上一季度多1家；持仓市值为85.47亿元，比上一季度减少了0.56亿元，减少幅度为0.65%，对比大盘跌幅有微幅增仓的迹象；从子行业看，社保基金对中药、化学制药类个股多数看好，对生物制品类分歧较大。
第一重仓中国建筑
第一季度社保基金持股市值较大的前十家上市公司中，伊利股份（600887）、大秦铁路（601006）、美的集团（000333）、中国北车（601299）、华侨城A、中国太保（601601）被增持，中国石油（601857）、农业银行（601288）、中国神华（601088）持股未变，中国建筑（601668）被减持。十大重仓股中持股市值最高的为中国建筑，为32.8亿元；持股比例最高的是华侨城A，比例为9.35%。和2013年第四季度相比，中国建筑、中国石油、农业银行、伊利股份、大秦铁路、中国神华、美的集团、中国北车共8只股票维持前十的位置。
第一季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票持股比例都在8%以上，其中，阳光电源（300274）、天齐锂业（002466）、开山股份（300257）、华侨城A、承德露露（000848）、盛运股份（300090）被增持，牧原股份（002714）新进，涪陵榨菜（002507）、东方电热（300217）、隆鑫通用（603766）被减持。持股比例最高的是涪陵榨菜。和2013年第四季度相比，涪陵榨菜、阳光电源、东方电热、华侨城A、隆鑫通用共5只股票维持前十的位置。
社保基金在2014年第一季度整体出现微幅增仓，较大幅度增持了机械。(作者单位：西南证券（600369）)
社保基金近10年股票持仓状况和行业情况汇总
机构种类 所持股票数量 增持 减持 新进 持平 持仓市值最高的前三个行业
2004年四季度 131 44 39 39 9 机械设备 交通运输 金属非金属
2005年一季度 137 49 36 38 14 机械设备 交通运输 金属非金属
2005年二季度 143 35 49 48 11 机械设备 电力、供水供气 交通运输
2005年三季度 166 43 24 88 11 机械设备 电力、供水供气 交通运输
2005年四季度 210 86 20 89 15 机械设备 电力、供水供气 交通运输
2006年一季度 236 85 30 106 15 机械设备 交通运输 金属非金属
2006年二季度 262 101 26 113 22 机械设备 金属非金属 交通运输
2006年三季度 253 59 79 78 37 机械设备 交通运输 金属非金属
2006年四季度 201 54 53 67 27 机械设备 交通运输 金属非金属
2007年一季度 204 42 61 75 26 机械设备 金属非金属 交通运输
2007年二季度 172 27 58 63 24 机械设备 交通运输 金属非金属
2007年三季度 137 8 60 52 17 机械设备 电力、供水供气 金属非金属
2007年四季度 100 18 36 33 13 机械设备 交通运输 电力、供水供气
2008年一季度 95 10 39 36 10 机械设备 房地产 电力、供水供气
2008年二季度 108 25 19 43 21 机械设备 金属非金属 房地产
2008年三季度 145 36 24 61 24 交通运输 机械设备 社会服务业
2008年四季度 156 54 22 55 25 交通运输 电力、供水供气 医药生物
2009年一季度 181 29 51 85 16 机械设备 批发零售 交通运输
2009年二季度 176 38 45 67 26 机械设备 金属非金属 采掘业
2009年三季度 175 36 41 76 22 机械设备 交通运输 金属非金属
2009年四季度 197 35 51 83 28 机械设备 金融保险 批发零售
2010年一季度 263 45 61 133 24 机械设备 医药 食品饮料
2010年二季度 267 68 67 102 30 机械设备 医药 食品饮料
2010年三季度 295 72 69 110 44 机械设备 医药 交通运输
2010年四季度 277 56 71 105 45 机械设备 医药 交通运输
2011年一季度 283 45 78 101 59 机械设备 金属非金属 交通运输
2011年二季度 291 54 62 98 77 机械设备 金融保险 采掘业
2011年三季度 297 59 72 82 84 机械设备 金融保险 交通运输
2011年四季度 311 66 64 65 116 机械设备 金融保险 交通运输
2012年一季度 304 78 74 64 88 机械设备 金融保险 食品饮料
2012年二季度 323 75 53 79 116 机械设备 食品饮料 交通运输
2012年三季度 343 85 78 96 84 机械设备 建筑业 食品饮料
2012年四季度 387 122 82 86 97 机械设备 建筑业 食品饮料
2013年一季度 409 84 120 132 73 机械设备 建筑业 食品饮料
2013年二季度 426 119 108 126 73 机械设备 医药 建筑业
2013年三季度 444 129 121 135 59 机械设备 医药 食品饮料
2013年四季度 508 126 132 161 89 机械设备 采掘业 医药
2014年一季度 490 138 126 143 83 机械设备 采掘业 医药
张刚(财苑)/制表
中国建筑:利润高增长,收现比好转
中国建筑 601668 建筑和工程
研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：2014-04-30
投资要点:
13年业绩增长29.6%,1Q14业绩增长29.6%,一季报略超预期。13年每10股派发现金红利1.43元,分红率21.03%(去年20%):13年公司实现营收6810.48亿元,同比增长19.2%,净利润203.99亿元,同比增长29.6%(扣非后增长25.7%)。1Q14实现收入1639.46亿元,同比增长29.4%,实现净利润46.26亿元,同比增长29.6%(扣非后增长33.5%)。
13年地产业务对收入增长贡献较大。收入结构方面,公司13年地产、房建、基建业务分别实现营业收入887.3亿、4921.9亿、981.0亿,分别增长48.4%、15.1%、23.8%,其中地产业务收入增速较快。13年地产、房建、基建业务的收入占比分别为13.0%、72.3%、14.4%,毛利的占比分别为37.0%、46.3%、12.6%。
公司整体毛利率略有下降,净利率稳中有升。公司13年整体毛利率下滑0.3个百分点至11.9%,净利率上升0.2个百分点至3.0%,其中房建工程毛利率下滑0.2个百分点至7.6%,房地产业务毛利率下滑8.4个百分点至33.7%。14年一季度毛利率下滑0.8个百分点至11.2%,净利率持平为2.8%,净利率没有下滑的主要原因为受益于公司管理效率的提高,管理费用下降0.7个百分点至2.2%。
公司1Q14地产销售额同比下滑17.1%。13年公司房地产销售额1426亿元,同比增长28.9%,而1Q14地产销售额369亿元,同比下滑了17.1%。
1Q14公司建筑业务新签合同额同比增长25.6%,但是基建新签合同同比下滑7.9%:13年公司建筑业务新签合同额1.27万亿,同比增长32.9%,其中房建新签合同1.03万亿,增长29.4%,基建新签合同0.23万亿,增长52.9%。1Q14公司建筑业务新签合同额同比增长25.6%,其中房建新签订单增长30.2%,基建新签订单下滑7.9%%。
报告期内公司资产负债率有所下降,收现比有所提升。一季度末公司资产负债率78.7%,相比近两年79.9%的最高水平有所下降。一季度经营活动现金流量净额比去年同期多流出217亿,但是由于公司加强了收款,收现比同比提升11.1个百分点至109.7%。
公司13年新增土地储备1579万平方米,1Q14新增土地储备676万平米,一季度末拥有土地储备约7080万平米,相比13年初6717万平米的土地储备增长了5.4%。
维持盈利预测,维持“增持”评级:维持盈利预测,预计公司14年和15年净利润为241.6亿/281.4亿,增速分别为为18%/16%,;14年和15年EPS为0.81元/0.94元,对应PE分别为3.7X/3.1X。
上汽集团:一季度持续稳定增长,具长期投资价值
上汽集团 600104 汽车和汽车零部件行业
研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2014-04-30
结论与建议:
上汽集团（600104）Q1继续保持稳定的特色,净利润YoY+12.6%,销量YoY+14.2%。
大众通用贡献之投资收益也十分稳定。集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主,不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。预计14年销量565万辆,YoY+11%。
预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元,YoY分别增长16.22%和15.46%。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
14年一季度净利增12.6%,投资收益增长较缓:上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元,YoY+15.95%,净利润69.80亿元,YoY+12.61%,EPS为0.633元,继续保持平稳的增势。主营收入中,除了自主品牌和通用五菱增长理想外,利息收入YoY+50%至8.3亿元,增长快速,上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。投资收益确认70.5亿元,YoY+0.55%,低于预期。
毛利率稳中有升,销售费用增长较快:Q1综合毛利率为11.95%,YoY提高0.6个百分点。期内销售费用92.25亿元,YoY+30.4%,预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快;管理费用增长8.3%至48.1亿元,较为平稳。
预计14年销售565万辆:YoY+11%,14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆,YoY+14.21%,其中大众增长25.3%,通用增长7.7%,通用五菱增长15%。集团14年计划推出3款SUV(通用两款,MG1款),一款大众A+级轿车,全新科鲁兹等新车,未来随着大众和通用产能放开,产销量有望再上一层楼。
现金股息率仍在8%以上:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年,集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税),最新的股息率超过8%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续维持在高位。
盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元,YoY别增长13.49%和12.02%;实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元,YoY分别增长16.22%和15.46%;EPS分别为2.615元和3.019元。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
上海机场:收费并轨影响收尾,净利润增长两成
上海机场 600009 公路港口航运行业
研究机构：长江证券分析师：韩轶超 撰写日期：2014-04-29
事件描述
上海机场（600009）公布2014 年1 季报,1 季度实现收入13.60 亿,同比增长14.54%,毛利率同比上涨2.09 个百分点至44.54%,实现归属母公司净利润5.10 亿,同比上涨20.26%,EPS 为0.26 元。
事件评论
收费并轨同比影响收尾,租金增加弱化毛利率涨幅,净利润增长约两成。
公司1 季度营业收入同比增长14.54%,主要原因有:1)飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比上升5.04%、6.39%和6.44%;2)2013年二季度开始实施的内外航收费并轨政策带动单位业务量的收入增加,是收入同比增长的主要原因,但从2 季度开始将不再产生同比影响。而营业成本同比增加10.40%,略高于业务量增速,是由于公司因二跑道部分场地、三跑道场地租金单价上调而新增季度租金0.23 亿(年租金0.93 亿)。
最终毛利率同比上涨2.08 个百分点至44.53%,归属母公司有所者的净利润同比增长0.86 亿,增幅为20.26%,改善幅度与毛利润(增幅为20.16%)基本持平,实现EPS 为0.26 元。
业务量增长趋缓,客货运增幅基本持平。2014 年1 季度,公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比上升5.04%、6.39%和6.44%。
客运方面:结构上依旧维持外强内弱格局,国内和国际航线旅客吞吐量同比分别上涨0.93%和10.09%,增速小幅下滑(2013 年四季度国内和国际航线旅客吞吐量同比增速分别为1.74%和16.43%),我们判断主要原因是:财政部2014 年初发布《中央和国家机关差旅费管理办法》严格控制差旅费是客运增速减缓的主要原因。货运方面:1 季度货邮吞吐量同比上涨6.44%,主要受益于国际航线货运吞吐量(占比74.36%)上涨5.35%及地区航线货运吞吐量(业务占比14.03%)上涨19.06%。
维持“推荐”。我们维持对公司2014-2015 年的EPS 预测分别为1.09 元和1.20 元,考虑到公司短期内成本压力增加,而中长期来看依然处于产能利用率上行通道,上海自贸区的政策红利逐步显现、迪斯尼即将建成带来可观增量客流都是公司未来1-2 年增长的坚实基础,维持对公司的“推荐”评级。
大秦铁路:q1稳健开局,配置价值十分突出
大秦铁路 601006 公路港口航运行业
研究机构：宏源证券分析师：瞿永忠 撰写日期：2014-05-04
大秦铁路 2014 年Q1 实现营业收入129.2 亿元,同比增长7.04%;归属于上市公司股东的净利润35.27 亿元,基本每股收益0.24 元,同比增长3.39% ,基本符合我们预期。
大秦线 Q1 运量稳健开局,继续优于全路,且Q1 全路煤炭运输状况优于整体货运。Q1 大秦线基本维持在日均125.6 万吨左右的运量,累计运量1.13 亿吨,比去年同期增长1.1%,明显高于全路煤运下降0.9%的增速水平,可见大秦线竞争优势持续明显。值得注意的是全路Q1 煤炭运输增速好于整体货运-3.7%的增速,主要在于内煤主动调价,进口煤炭冲击大幅减弱。
营改增改革导致Q1 业绩低于预期1~2 分钱。目前按照营改增安排,公司运输收入将按照11%征税,铁总执行此税率;但在抵扣项上,上市公司并不能拿出足额的合格抵扣发票,致使Q1 公司税费增加,预计增加3 个亿左右负担,高于此前测算的1.5 亿影响,我们预计朔黄线同样也受此影响,Q1 投资收益为5 亿,比去年同期减少2 千万。
成本费用控制压力主要还在人工方面,Q1 毛利率环比提升但同比下降:公司Q1 营业成本增速超14%,明显高于收入增速,导致毛利率同比下降至39.3%,但好于13 年Q4 的37.1%,且管理费用同比增长18.9%,主要还是人工方面的成本引起,Q1 人工相关成本费用超过30 个亿,同比增长约12%,控制压力依然较大。
并轨提价效益将逐步在Q2 体现,全年业绩依然无忧。由于大秦专线并轨提价跟去年同期,因此提价效应将在Q2 体现,根据公司运价并轨对于收入提振大约43 亿元,因此确保全年业绩稳增长无忧。
维持 14-15 年1.07 和 1.26 元的 EPS 预测,当前股价对应6.2x14PE,预计14 年分红对应股息率超过8%,我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,当前大秦良好的基本面和改革红利预期是秋凉季节较好的防守进攻标的,尤其在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名,维持公司“买入”评级,强烈推荐。
伊利股份:成本费用控制得当,连续两季业绩超预期
伊利股份 600887 食品饮料行业
研究机构：平安证券 分析师：汤玮亮,文献 撰写日期：2014-04-30
投资要点
事项:2013年伊利股份营收478亿、净利31.8亿,分别增13.8%、85.6%,其中4Q13营收增23.4%,净利增91.4%。1Q14营收、净利分别增11.2%、122.5%。业绩连续两个季度超市场预期。
平安观点:
2013年营收增13.8%,液体乳和奶粉均保持了较高增速:(1)2013年液体乳继续量价齐升,估计销量增5-10%,产品结构快速升级,估计2013年伊利的高端白奶占液体乳收入比重可接近40%,其中金典收入增长60-70%。(2)奶粉业务出现恢复性高增长,同比增23%,其中2H13增速高达46%。
营收和投资收益大增、管理费用率下降推动4Q13净利增长91.4%:(1)营收增23.5%,估计奶粉业务收入增速较快,同时2014年春节早于2013年,经销商提前备货;(2)投资收益同比大幅增加至1亿,主要来自于理财产品的投资收益;(3)管理费用率同比下降4.2pct。
营收增长、毛利率上升、销售和管理费用率下降推动1Q14净利增122.5%:(1)营收增长11.2%,估计主要来自于液体乳产品均价提升和奶粉收入增长,其中奶粉收入增速相对更快;(2)提价和产品结构升级基本抵消了原奶价格上涨的影响,毛利率同比升1.4pct,估计2013年3次产品提价的效果在1Q14完全体现,同时高毛利率的奶粉和金典、味可滋等高端奶保持较快增长,成本端4Q13伊利原奶收购价最高曾经超过5元,1Q14环比回落至5元以内。(3)期间费用率合计同比降2.2pct,1Q13销售费用率处于高位,达到22%,1Q14同比下降了1.1pct,管理费用率也同比降了0.6pct。
预计2014年全年伊利股份业绩高增长的可能性较大,理由:(1)2014年公司业绩释放的意愿较强。(2)受益于产品结构升级、行业集中度提升、国家政策扶持,同时原料成本回落趋势显现,2014年伊利具备实现业绩高增长的能力。
考虑到产品提价、费用管控的效果好于我们预期,我们上调14年盈利预测19%,预计2014-2015年实现每股收益1.96、2.26元,2014-15年净利分别增25.5%、15.5%。伊利股份是很好的长线投资品种,产品结构快速升级,2014年管理层释放业绩动力加强,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:蒙牛的加大费用投入影响行业竞争格局。
格力电器:一季度业绩高增长 收入增速平稳
格力电器 000651 家用电器行业
研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2014-04-29
一季度业绩同比增长69%,压在业绩预告上限。
公司一季度实现营收247 亿元,同比增长11.6%,实现归属于上市公司股东的净利润22.5 亿元,同比增长69%,每股收益0.75 元,达业绩预告(0.67~0.75 元)上限。经营活动现金流量净额211 亿元,同比增长32%。
出口下滑料是收入增长较慢主因,中央空调高成长。
一季度公司收入增速低于预期,对2014 年1400 亿元(同比增长17%)的营收目标带来压力,我们下调格力全年收入预测至1354 亿元。我们认为收入增速较低主要来自家用空调出口,产业在线数据显示格力1 季度空调出口下降16%。我们预计家用空调内销维持稳步增长,中央空调技术突破带来收入高增长,预计中央空调和小家电的快速增长将稳定下半年整体收入增速。
毛利率继续同比提升,销售费用率开始下降。
一季度毛利率同比提升5.4 pct 至35%,主要源自原材料价格下跌、低毛利率的出口业务占比下降和高毛利率的中央空调快速增长,我们预计毛利率同比提升将延续。销售费用率同比下降3.2 pct 至16.9%,符合我们判断,预计公司前几年的渠道升级完成后,销售费用率仍有下降空间。由于今年以来人民币贬值,公司1 季度远期外汇损失9 亿元,其中近半被财务费用里的汇兑收益对冲。存货环比稳定同比小幅下降,预提费用继续环比上升至333 亿元。
估值:上调盈利预测,维持目标价和“买入”评级。
我们上调公司2014-2016 年EPS 预测至4.70/5.60/6.45 元(原预测为4.36/5.16/5.90 元),但下调长期收入增长预期,基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为8.2%),维持39 元的目标价,重申“买入”的投资评级。
美的集团:营收稳健增长,盈利能力大幅改善
美的集团 000333 电力设备行业
研究机构：长江证券分析师：徐春 撰写日期：2014-04-29
报告要点
事件描述
美的集团今日披露其一季度财报,具体内容如下:报告期内公司实现收入总额383.51亿元,同比增长21.94%;实现营业利润34.14亿元,同比增长50.64%;实现归属上市公司股东净利润25.39亿元,同比增长53.36%;实现经营活动产生的现金流量净额32.24亿元,同比增长383.13%,当期实现EPS1.51元。
事件评论
收入稳健增长,且长期增速无忧:根据产业在线数据,一季度公司空调业务内销表现较为抢眼,带动总出货量同比增长9.61%,优于行业7.49%的平均水平;此外,基于产品力提升及结构优化,公司产品均价持续提升,在此背景下一季度收入实现稳健增长;而随着内外部因素共同推进,我们预计公司未来收入仍将维持较好增长:多品类协同效应产生、产品力稳步提升、电商业务公司化运作、并购模式拓展新品类及海外重点市场突破等。
成本压力继续减缓,毛利率有所改善:公司一季度各项经营指标均有稳步提升,其中综合毛利率提升1.95个百分点,我们判断一方面是由于公司的主要原材料铜、铝金属的价格持续处于下行通道,公司成本压力进一步缓解助毛利提升;另一方面则由于消费升级,公司产品结构持续改善,高毛利产品占比提升拉升整体毛利率水平;此外,一季度公司销售费用率同比下滑0.27个百分点,从而使得公司当期“毛销差”提升2.22个百分点。
业绩表现超预期,全年趋势延续:公司一季度备考业绩表现明显优于营收,体现到盈利能力上,虽然报告期内公司远期外汇合约损失增加对业绩有所侵蚀,但营业利润率与归属净利润率仍分别提升1.73及1.38个百分点,主要影响因素包括期间费用率明显改善及投资收益增加等;考虑到目前新兴市场经济难有超预期表现,短期内大宗原材料价格将延续下行走势,而目前白电结构改善趋势明确,在此背景下全年业绩超预期趋势或将延续。
坚定看好信心,维持“推荐”评级:我们继续维持前期推荐美的集团的核心逻辑:公司业绩增速有保障、估值修复预期存在以及股价催化因素较为充分;总的来说目前白电龙头“业绩增速>主营增速>销量增速”格局依旧存在,且在目前市场情绪有所转变及高分红高送转利好刺激下,低估值白电龙头投资价值极其明显;综上,预计公司14、15年EPS分别为5.62、6.98元,对应目前股价PE分别仅为8.26、6.65倍,维持“推荐”评级。
