中国机械工程(1829 HK)
评级:买入
目标价:6.57港元
项目交付如期进行。我们预期上半年中国机械的项目交付同比增加10.14%。鉴于2012年大量的新生效合同 (43.65 亿美元)，我们预期今年下半年集团的项目交付同比增长达到16.57%。
2013年下半年新合同签约回升;2014-15年交付将飙升。下半年，我们预计新生效的合同额增长将加速。鉴于截至2012年底，集团未交付项目合同额达到70.58亿美元，加上仍有121.02亿美元的已签约未生效合同额，我们预期未来集团的交付将不断增长，在2014-15年达到交付高峰期。
美国政府解除制裁。美国政府解除了对集团化学和生物武器扩散的制裁，我们相信集团将从一些美国基金的禁止投资名单中被剔除，因此预期其潜在的投资者规模将增加。其股票的流动性风险降低，因此可以享受更高的估值溢价。
鉴于承建项目数量加速上升，维持买入评级。2012年年底，集团账上的净现金为人民币187.19亿元，充足的现金将有助未来取得更多的项目。股票目前估值處于1.16倍的2013年预测市账率。预期其2014年和2015年平均股本回报率将出现改善，我们认为目前的估值具有吸引力，重申买入评级。
风险因素:1) 新生效合同增长速度放缓; 2) 汇兑损失; 3) 贸易业务利润率可能下滑; 4) 本年中期业绩增长放缓
