2014年公司实现营收23.54亿元，同比增长9.03%；归属净利润3.88亿元，同比增长22.83%；对应每股收益0.89元。拟每10股派发6元现金红利，每10股转增3股。2015年1季度实现营业收入3.88亿元，同比增长5.65%；
实现归属净利润5819万元，同比增长19.29%。
1、业绩稳健增长，盈利能力继续提升：受宏观经济环境影响，管材行业2014年景气较为低迷，公司业绩继续稳健增长。主要原因一是公司近年来重点布局零售业务，主打产品PPR管消费属性较强，在地产景气下滑时，通过加强服务和营销依然能保持较为稳定的成长；二是原油价格下跌带来原材料成本下降，同时高毛利产品PPR比重提高，使得公司盈利能力有所提升。
2、零售业务依然贡献主要业绩增长，工程业务或将迎来转机：受去年地产销售环境不佳影响，PPR增速有所下滑，但公司通过积极优化销售与营销模式，完善“星管家”服务体系，整体而言零售业务依然保持了较为稳健的增长。
此外，公司工程业务或将迎来转机，政府通过加大基建投资托底稳增长，其中地下管网、污水治理和重大水利工程等都将大幅拉动工程业务需求；而从公司内部来看，公司的HDPE产品2014年已经展现出超预期增长。
3、受益原油价格下跌，毛利率有望继续提升：公司生产所需的主要原材料为PPR、PE和PB树脂，占营业务成本70%左右，其价格和国际原油价格走势高度相关。对比历史数据可以看到，石油价格的大幅下跌明显有助于公司毛利率提升，但传导存在一定时滞。2014年国际原油价格持续下跌，公司再次受益原材料成本的大幅下降，预计毛利率提升表现在2015年将更加明显。
维持“买入”评级：整体而言，公司质地优良，良好的团队经营管理能力有目共睹，同时公司专注于室内中高端管材，走扁平化零售渠道之路，在行业景气低迷时期，依旧保持良好的盈利能力，实现稳健增长。目前公司的市场占有率尚有提升空间，异地扩张也逐步步入收获期，公司业绩稳定增长可期。
此外，公司近年来持续与股东分享高回报，属名副其实的现金奶牛。我们预计2015-17年EPS分别为1.09、1.37、1.67元/股，维持“买入”评级。
