综合历史回顾、情景分析以及自下而上汇总，我们认为“十三五”期间铁路固定资产投资仍大概率有望维持正增长;同时考虑到铁路投资构成的变化，我们更加看好机车车辆购臵及更新改造投资的增长。推荐南车时代电气-H，中国中车（601766）-A/H，康尼机电（603111），运达科技（300440），世纪瑞尔（300150）等，关注神州高铁（000008）、康拓红外（300455）等。
铁路“十二五”有望超额完成。回顾铁路“十二五”规划，2011年6月原铁道部副部长胡亚东提出了总投资2.8万亿元的目标;2013年7月，国家总理李克强上调铁路投资目标至3.3 万亿;按照2015 年铁路投资8000 亿元的计划，“十二五”期间铁路投资总额有望达到3.5 万亿，进一步超额完成上调后的目标。
铁路“十三五”2.8 万亿是底线。国家铁路局披露十三五规划的制定，经历了备选库(6.9 万公里/7 万亿)、初选库(5.2 万公里/5.7 万亿)和方案库(2.3 万公里/2.8 万亿)的综合考量过程，其最终结果是中央政府拉动经济增长的需求与铁总的保守预算拉锯的结果。我们按照底线2.8万亿、中性3.5万亿和乐观4.5万亿三种情景分析，假设2020年机车车辆购臵费占比提升至25%，则三种情境下“十三五”期间机车车辆购臵投资总额分别较“十二五” 期间增长9%、44%和80%;更新改造投资总额分别较“十二五” 期间增长46%、95%和145%。
自下而上，“十三五”投资或达4.2 万亿元。我们根据现有项目自下而上汇总，预计“十三五”期间铁路竣工里程将达3.5 万公里，较“十二五”期间增长22%;其中高速铁路竣工里程2.2 万公里，增长35%，预计“十三五”期间铁路投资额有望达到4.2 万亿元。特别地，考虑到目前中长期铁路网规划2020年目标已接近达成，新的中长期铁路网发展规划(2030 年)正在酝酿中。
盈利预测与估值。从投资建议上，我们建议在受益于机车车辆购置投资的标的中优选龙头及有望受益于进口替代的零部件企业，推荐南车时代电气-H，中国中车-A/H，康尼机电，永贵电器（300351）等;在受益于更新改造投资的标的中优选铁路后市场的优质标的，推荐运达科技，世纪瑞尔，关注神州高铁、康拓红外等。
康尼机电
进口替代+后市场双轮驱动
期待动车组外门进口替代加速带来放量增长。目前康尼机电在干线铁路及地铁车辆门市场份额分别为40%和50%，动车组外门市场份额仅11%，预计2015 年市场份额将达20%以上。动车组进口替代加速将带来收入、利润率双升。
收购黄石邦柯进军轨道交通后市场。公司于2015年8月公告拟收购邦柯科技98.8%股权，邦柯科技主营轨交运维设备，包括图像检测系统、自动化立体仓库以及车辆零部件智能检修线，合计市场容量8亿元，并存在应用领域拓展和新产品放量的可能。若收购完成，可增厚公司2015年全面摊薄EPS 9.7%。公司进军运维服务领域，为公司提供了新的利润增长点。
运达科技
资本运作锋芒初现
2015年前三季运达科技实现收入2.62亿元，同比增长21.5%，实现归母净利润6524万元，同比增长16.8%，对应EPS 为0.58 元，符合业绩预告。其中2015年第三季收入、净利润分别同比增长23.7%和8.6%;特别地，公司历史上四季度业绩约占全年的50%。
资本运作锋芒初现。公司同时公告将出资3000万元增资深圳丰泰瑞达，占股21.9%，对应2015上半年 P/B 1.9x，2015/16e P/E 为22.8x 和17.1x，相对合理，标的主营移动智能终端、智慧城市解决方案， 并承诺2015/16年净利润分别不低于600/800 万元;同时公司将出资180 万元受让嘉兴运达60%股权(对应2015年第三季末P/B 为1.5x)，其主要产品包括铁路隧道防护门、铁路三层作业平台、超声波测距仪等，产品已在贵广线动车所、通辽机务段等项目成功应用。
