近期，市场对于美联储加息的影响较为关注。因而我们推出这一期的资产表现那点事儿(特别版)，就联储加息对新兴市场影响的历史经验进行梳理，以期对投资者有借鉴意义。但本报告仍然沿袭资产表现那点事儿系列报告的风格——数据说话。
摘要：
1) 美联储加息节奏的判断：9月大概率加息，但距离后续加息有一段较长的观察期；
2) 历史经验：首次加息前后是对新兴市场冲击最大的时期；
3) 未来两个月将有一段新兴经济体最难熬的时期；
4) 中国资产：两个维度的分化。
美联储加息节奏的判断
近期耶伦在听证会上的表态已体现出美联储对于“过晚”加息的负面影响的担忧，年内首次加息基本上已是“板上钉钉”。从时间点来看，1季度是美国经济的低点，未来一段时间公布的数据大概率将改善，因而9月首次加息的概率偏大。
但当前美国经济仍然缺乏长期经济增速改善的基础，联储仍需要观察或消化超常规货币政策对经济带来的负面作用，因而后续加息前可能需要一段较长的观察期。
首次加息前后是对新兴市场冲击最大的时期
历次美联储加息对新兴市场的影响：
未来两个月将有一段新兴经济体最难熬的时期
鉴于以往的加息周期中，美联储还未引入前瞻指引的机制，因而对于货币政策变化的预期不强。本轮周期的预期明显提前，因而我们倾向于认为市场可能会在未来几个月时间集中反映美联储加息对新兴经济体的负面影响。但在加息落地后甚至加息未实际落地但市场反映已较充分以后，新兴经济体资产将出现“靴子落地”后的预期改善。
中国资产：两个维度的分化
由于中国当前存在两个维度的结构性差异：1)新经济改善，然而同时传统部门依然疲弱；2)海外投资者对于“中国梦”的接受程度明显差于中国投资者。这意味着中国相关的资产之间将出现分化——A股>港股>工业金属，而这种分化可能会助长中国资产之间的套利